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港股开户 炒港股美股正规商卷

来源:未知 编辑:admin 时间:2019-03-24
 
港股开户战略周论:美债利率倒挂下的大类财物和港股
  本周五欧洲PMI不及预期,加上10年-3个月美债利率倒挂,引发美股调整。美债利率倒挂对大类财物和炒港股美股正规商卷影响怎么?本期策论将复盘研讨。
  美债利率曲线倒挂是美国经济阑珊、炒港股美股正规商卷联储宽松的前瞻目标。10年期-2年期美债收益率倒挂后,美国PMI回落,GDP增速下降,美联储从加息过渡到降息。3月份FOMC议息确认了经济放平缓货币政策转向宽松的信号。
  美债利率曲线倒挂与大类财物:1)动摇率上行难以避免,看多VIX是近期较好战略;2)港股开户可买入避险财物(黄金、高收益率债),但避险作用并不安稳;3)美股体现取决于基本面和估值的“赛跑”,短期或现调整压力。
  美债利率曲线倒挂怎么影响港股?1)VIX中枢上移,恒指动摇率短期很难“独善其身”;2)估值扩张短期受限,炒港股美股正规商卷商场中心逻辑从“分母端”回归“分子端”,需警觉全球经济放缓“脉冲式共振”、港股EPS短期下修。
  出资战略:紧抱“弱周期和早周期”,炒港股美股正规商卷短期增配高股息板块。大类财物装备,最佳的挑选仍然是看多动摇率,享用“不确定性中的确定性”;港股开户装备方面,商场震动或许加重,增配高股息、低动摇板块;别的,继续布局“弱周期+早周期”板块,如稳妥、轿车、光学、食物、纺服等。
  ● 危险提示:
  美元、美债收益率大幅上行;国内信用政策持续收紧;盈余不达预期
   港股战略周论:美债利率倒挂下的大类财物和港股
  本周港股开户走势“先扬后抑”,恒生指数(29113.36, 41.80, 0.14%)和恒生国企指数别离上涨0.35%和0.08%。板块方面,本周地产链及相关消费个股体现较好,电讯和公用事业板块领跌。
  本周国内政策和经济运行较为平稳,但海外事情较为密布。3月美联储FOMC议息“一鸽再鸽”,点阵图预示2019年不再加息,并宣告了9月份完毕缩表的时刻表,炒港股美股正规商卷联储货币政策转向宽松已成定局;而后欧洲发布了远远低于预期的PMI数据,引发出资者对全球经济加快阑珊的忧虑,而美国3个月和10年期债券收益率呈现“倒挂”,使得美股周五遭受了近期最为显著的一波跌落。美债利率曲线“倒挂”对美国经济和货币政策意味着什么?炒港股美股正规商卷美债利率倒挂后,对大类财物和港股开户有何影响?本期策论咱们将从历史经验中寻觅头绪。
  1.1 美债利率曲线倒挂是美国经济阑珊、联储宽松的前瞻目标
  受联储“一鸽再鸽”、欧洲PMI超预期下行影响,炒港股美股正规商卷美债长端利率加快下行,5年期和10年期美债收益率别离跌至2.24%和2.44%(截至2019/3/22收盘),连续了去年底以来的加快回落趋势。本周联储议息“比商场预期的还要鸽派”,加上欧洲PMI严重低于预期,使得商场预期全球经济阑珊概率提升。从美债期限利差视点看,现在10年期-3个月、5年期-6个月美债期限利差均已“倒挂”,10年期-2年期的美债利差也仅有13Bp的距离。
  美债期限利差是判别美国经济阑珊和联储加息是否停止的前瞻目标。咱们在18年12月7日陈述《渐至佳境》中提出,历史上10年期-2年期美债收益率倒挂后,美国PMI回落,GDP增速下降,美联储从加息过渡到降息。炒港股美股正规商卷当时阶段,联储再度紧缩的必要性极低,而3月份FOMC议息已确认了加息缩表周期的提前间断。
 
    
1.2 美债利率曲线倒挂与大类财物:VIX上升难以避免1.2 美债利率曲线倒挂与大类财物:VIX上升难以避免
  鉴于美债利率曲线倒挂对经济的预示性较强,炒港股美股正规商卷始终是套在出资者头上的“紧箍咒”。本周五10年期-3个月美债利率倒挂后,标普500指数动摇率(VIX)单日涨幅高达20.91%,使得大家不免回想起去年2月份和10月份“全球危险感染”的景象。美债利率“倒挂”关于大类财物到底有何影响?考虑到10年期-2年期美债利差的商场关注度更高,咱们复盘了倒挂期间部分大类财物的走势,首要定论如下:
  榜首,动摇率的上行难以避免,看多VIX是近期较好战略。1998/06-1998/07、2000年、2006-2007年美债收益率倒挂期间,一般伴随着VIX指数中枢的上移,且在倒挂的前期和后期,商场动摇更为显着。正如咱们在前期陈述中提示的,当时阶段迎来看多动摇率的良机(参阅陈述《又到短期做多动摇率的窗口期——港股战略周论3月第2期》,2019-3-10)。
 
  第二,美债利率倒挂一般会导致金融环境的恶化,炒港股美股正规商卷但不一定当即显现,例如2006-2007年间美债利率倒挂期间,金融形势指数(Financial Condition Index,FCI)仍在上行。
       
 
  第三,直观上,利率倒挂期间可以买入避险财物(黄金、高收益率债),但避险作用并不安稳,其间持有黄金的收益安稳性高于债券。美债利率倒挂期间,持有黄金可用来熨平动摇,但1990年以来3次较长时刻的美债收益率倒挂期间,只有2006-2007年期间黄金价格体现出色;炒港股美股正规商卷而在美债利率倒挂期间,买入高收益债并不“稳妥”,而且两者的联系并不安稳。
  第四,关于利率倒挂对美股走势的影响,因为存在动摇率抬升导致估值受压的逻辑,但不同阶段EPS走势各异,因而利率倒挂期间美股体现终究取决于基本面和估值的“赛跑”——咱们以为不应简略将美债利率倒挂当作“祸不单行”,即倒挂并不必定导致美股跌落。如果仅仅看估值的变化,美债利率曲线倒挂使得VIX中枢抬升的过程中,炒港股美股正规商卷美股Forward PE一般受压;但如果结合EPS和估值的情况来看,美债利率曲线倒挂期间,美股体现也有或许走牛,如2006-2007年。
 
       
  那么当时怎么预判美债利率曲线平整化关于炒港股美股正规商卷美股走势的影响?短期而言,咱们倾向于以为美股的反弹或许暂告一段落。从估值来看,标普500指数Forward PE现已回到2000年历史均值以上,且计入了3月份FOMC议息“一鸽再鸽”的预期,在欧美经济疲弱的当口,商场短期或许更忧虑基本面疲弱的负面影响。(参阅陈述《联储“一鸽再鸽”,港股开户已处“佳境”——3月FOMC议息对港股影响专题》,2018-3-21)
1.3 美债利率曲线倒挂怎么影响港股?——分子端EPS的影响力上升1.3 美债利率曲线倒挂怎么影响港股?——分子端EPS的影响力上升
  年头至今,EPS增加共同预期相对安稳的布景下,港股商场演绎的大体是估值修复的逻辑,即DDM模型“分母端”改善的逻辑。全球央行“转鸽”下利率和流动性环境改善,是驱动港股估值“渐至佳”式扩张的首要动力。
  但美债利率曲线进一步平整化再次敲响了全球经济基本面降速的“警钟”。短期会带来两大影响:动摇率中枢上移、估值扩张受限。
  榜首,VIX中枢上移,恒指动摇率短期很难“独善其身”。这首要由港股商场的“离岸性”决定,全球危险财物大幅动摇关于港股是“危险的感染”;
  第二,估值扩张短期受限,商场中心逻辑从“分母端”回归“分子端”。或许的关键包含:欧、美、日和中国经济放缓的短期“脉冲式共振”,将于2019Q2体现得更为充沛。短期而言,咱们需要愈加注重盈余端的阶段性放缓压力。关于港股开户而言,未来1个月内,EPS的下修压力或集中体现,“分子端”即盈余增加的压力或许吞噬“分母端”即流动性宽松带来的估值扩张动力。
1.4 战略应对:紧抱“弱周期和早周期”,短期增配高股息板块1.4 战略应对:紧抱“弱周期和早周期”,短期增配高股息板块
  从出资战略的视点,怎么应对港股因美债利率曲线倒挂引发的短期负面影响?
  从大类财物视点,买入黄金或许是一个不至于让出资者受损的挑选,但并没有更多依据标明黄金价格和美债利率倒挂的必定联系;短期内,最佳的挑选仍然是看多动摇率,享用“不确定性中的确定性”。
  从港股装备来看,动摇率上行的布景下,商场震动或许加重,且因为EPS短期下修的压力凸显,不排除有阶段性调整的概率。在此期间的板块装备,咱们建议以港股中高股息、低动摇的板块和个股来对冲,震动加重布景下,港股高股息板块存在较强的相对收益,历史经验也有较好的验证。
  就港股开户未来走势而言,咱们以为未来一段时刻需要警觉动摇率快速上行带来的估值压制,但国内要素暂时危险不大,包含南下资金流入和政策落地速度等。总体而言,遭到基本面和海外要素影响,港股体现将更为波折,一方面是基本面预期的下修压力将集中体现,加上商场关于海外危险的乐观心情存在被反转的或许,因而港股开户商场上行仍有赖于更多积极要素的配合。
 
  出资战略方面,咱们对港股中期走势仍然看好,但短期动摇加重,扰动要素包含:EPS短期下修压力、中美贸易谈判进程和VIX潜在的上行压力等。装备上,继续布局“消费+科技”为中心的“弱周期+早周期”板块,如稳妥、轿车、光学、食物、纺服等;别的,短期可继续装备高股息个股。
 
  商场概览与心情盯梢:本周(3.18-3.22)恒生指数上涨0.35%,恒生一级行业涨跌互现,消费品制造业、地产建筑业领涨,公用事业、电讯业跌幅较大。HVIX指数小幅上涨,主板沽空份额、看跌看涨期权份额下降。
       
  宏观流动性与估值盯梢:本周(3.18-3.22)人民币汇率变化幅度较小。10年期美债收益率大幅跌落至2.44%,中美利差扩展至67BP。WTI原油价格59.0美元/桶。恒生指数PE 10.91倍,略高于历史均值。
  共同预期EPS盯梢:本周(3.18-3.22)彭博关于恒生指数19年EPS共同预期增速小幅下调,关于国企指数19年EPS共同预期增速小幅上调。
  南下北上资金盯梢:本周(3.18-3.22)北上资金净流出8.7亿元,南下资金净流入25.7亿元。港股开户成交额中南下资金参与占比小幅上升。

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